WACC. բանաձև, մնացորդի հաշվարկման օրինակ

2024 Հեղինակ: Howard Calhoun | [email protected]. Վերջին փոփոխված: 2023-12-17 10:30

Ներկայումս շուկայական պայմաններում ցանկացած ընկերության գույքը կարելի է գնահատել իր արժեքով։ Սա մի կողմից ընկերության սեփական սեփականությունն է, որը ձևավորվում է կանոնադրական կապիտալի, զուտ շահույթի միջոցով։ Մյուս կողմից, գրեթե ցանկացած ընկերություն օգտագործում է վարկային փոխառու միջոցներ (օրինակ՝ բանկերից, այլ անձանցից և այլն)

Այս բոլոր աղբյուրները կուտակային կերպով հոսում են կազմակերպություն՝ թույլ տալով նրան գործել շուկայական պայմաններում:

Կապիտալի արժեքի մշակված հայեցակարգն այսօր հիմնականն է տնտեսական տեսության մեջ: Դրա էությունը կայանում է նրանում, որ ընկերության գույքն ունի ֆիքսված արժեք, ինչպես ցանկացած ռեսուրս. այս արժեքը պետք է հաշվի առնվի տնտեսական օբյեկտի գործունեության գործընթացում, ինչպես նաև ներդրումային որոշումներ կայացնելիս:

Սակայն այս հայեցակարգը շատ ավելի լայն է, քան ներդրողներին կանխիկ վճարումների հարաբերական գումարի հաշվարկը, այն նաև բնութագրում է ներդրված կապիտալի վերադարձի մակարդակը:

Կապիտալի կառուցվածքի հայեցակարգը կարևոր դեր է խաղում ընկերության շուկայական արժեքի ձևավորման գործում։ Այստեղ գալիս է WACC ցուցանիշի հաշվարկը: Այսպիսով, գույքի կառուցվածքը օպտիմալացնելիս կարող եքդրա կշռված միջին արժեքի նվազագույնի հասցնելուն և ընկերության շուկայական արժեքի առավելագույնիմանը զուգահեռ: Այդ նպատակով մշակվել է փոխկապակցված չափանիշների և մեթոդների մի ամբողջ համակարգ։

Կապիտալի յուրաքանչյուր աղբյուր գնահատելու համար իրականացվում է կապիտալի միջին կշռված արժեքի գնահատում, որը որոշվում է որպես զեղչող բոլոր բաղադրիչների գումար:

Կապիտալների միջին կշռված արժեքի արժեքը կարող է օգտագործվել ընկերության շահութաբերությունը որոշելու, ինչպես նաև վաճառքի անկման ծավալը և մի շարք ֆինանսական ցուցանիշներ, այդ թվում՝ ֆոնդային շուկայում:

Կապիտալների միջին կշռված արժեքը հաշվարկելու տարբեր մեթոդներ կարող են կիրառվել գործնականում, որտեղ անհրաժեշտ է կառավարման որոշումներ կայացնել կարճ ժամանակում:

Կապիտալ. բնութագրեր

«կապիտալ» հասկացությունը նշանակում է արժեք, որն առաջանում է արտադրության մեջ շահույթի և շահաբաժինների պլաններով:

Մի կողմից կապիտալը բաժնետոմսերի պրեմիումի և չբաշխված շահույթի հանրագումարն է, որը վերաբերում է կազմակերպության սեփականատերերի շահերին, բաժնետերերի միջոցներին: Մյուս կողմից, դա ընկերության բոլոր երկարաժամկետ ֆինանսական աղբյուրների ագրեգատն է։

Կապիտալի արժեքը հասկացվում է որպես միջոցների ընդհանուր գումար, որը պետք է վճարվի որոշակի քանակությամբ ֆինանսական միջոցների օգտագործման համար: Այն արտահայտվում է այս ծավալի տոկոսով:

«Կապիտալի ինքնարժեք» ցուցիչի տնտեսական նշանակությունը՝

• ներդրողների համար սա կապիտալի ինքնարժեքի մակարդակն է, որը ցույց է տալիս դրա եկամտաբերության մակարդակը;
• կազմակերպությունների համար սրանք միավոր ծախսերն են, որոնք անհրաժեշտ են ֆինանսական ռեսուրսներ ներգրավելու և պահպանելու համար:

Հիմնական գործոններ, որոնք ազդում են կապիտալի արժեքի վրա.

• ընդհանուր ֆինանսական միջավայր;
• ապրանքային շուկայի վիճակը;
• վարկի միջին տոկոսադրույք;
• ֆինանսական աղբյուրների առկայություն;
• ընկերության շահութաբերություն;
• գործառնական լծակների մակարդակ;
• Սեփական կապիտալի կենտրոնացում;
• գործառնական ռիսկ;
• ընկերության ոլորտի առանձնահատկությունները.

Նպատակակետ

Պատմականորեն WACC հայեցակարգի կիրառման սկզբի ժամանակը սկսվում է 1958 թվականից և կապված է այնպիսի գիտնականների անվան հետ, ինչպիսիք են Մոդիլիանին և Միլլերը: Նրանք պնդում էին, որ կապիտալի միջին կշռված արժեքի հայեցակարգը կարող է սահմանվել որպես ընկերության միջոցների բաժնետոմսերի գումար: Այս դեպքում աղբյուրի յուրաքանչյուր մասնաբաժինը պետք է զեղչվի:

Նրանք այս ցուցանիշը կապում էին ներդրողի շահութաբերության նվազագույն շեմի հետ, որը նա ստանում է իր միջոցները ներդնելու արդյունքում։

Ուսումնասիրվող ցուցանիշը արտացոլում է հետևյալ կետերը.

• բացասական WACC-ը նշանակում է, որ ընկերության կառավարումը արդյունավետ է, ինչը ցույց է տալիս, որ ընկերությունը տնտեսական շահույթ է ստանում;
• եթե ուսումնասիրված արժեքը գտնվում է ակտիվների վերադարձի դինամիկայի սահմաններում «0» արժեքի և արդյունաբերության միջին արժեքի միջև, ապա այս իրավիճակը ցույց է տալիս, որ ընկերության բիզնեսը շահութաբեր է, բայց ոչ մրցունակ;
• եթե ուսումնասիրվող ցուցանիշը ավելի բարձր է, քան արդյունաբերության միջին ակտիվների եկամտաբերությունը, կարող եքհամարձակորեն պնդեք ընկերության ոչ եկամտաբեր բիզնեսի մասին։

Հայեցակարգ

Կապիտալ միջին կշռված արժեքի հայեցակարգը հիմնված է հետևյալ սահմանումների վրա.

• կապիտալ - ընկերության գույք, որը կարող է շրջանառության մեջ դրվել շահույթ ներգրավելու համար;
• գին - արժեքը, որը ամրագրվում է կապիտալ գնելու և վաճառելիս՝ արտահայտված որպես տոկոս:

WACC-ը ընկերության ներդրած կապիտալի նվազագույն եկամտաբերությունն է: Փաստորեն, այս ցուցանիշի իմաստն այն է, որ կազմակերպությունը կարող է որոշումներ կայացնել ներդրումային կապիտալի վերաբերյալ միայն այն դեպքում, երբ նրանց շահութաբերության մակարդակը բարձր է կամ հավասար է միջին կշռված արժեքին:

Ընդհանրացված հաշվարկի բանաձև

Կապիտալի արժեքի գնահատման գործընթացը տեղի է ունենում մի քանի փուլով.

• հիմնական բաղադրիչների որոշում՝ կապիտալի ձևավորման աղբյուրներ;
• հաշվարկել յուրաքանչյուր աղբյուրի գինը;
• միջին կշռված գնի հաշվարկ՝ օգտագործելով յուրաքանչյուր ապրանքի միավորի քաշը;
• միջոցներ կառուցվածքի օպտիմալացման համար:

Այս գործընթացում պետք է ուշադրություն դարձնել հարկային գործոնին, քանի որ հաշվարկներում հաշվի է առնվում եկամտահարկի դրույքաչափը։

Ընդհանրացված տարբերակում բանաձևն ունի հետևյալ տեսքը՝ WACC=Ʃ (BeCe)+(1-T) Ʃ(VdSd), որտեղ՝

• Be - սեփական կապիտալ, բաժնետոմս;
• Vd - փոխառու կապիտալ, բաժնետոմս;
• Xe - սեփական կապիտալի ինքնարժեք;
• Сд – փոխառու կապիտալի արժեքը;
• T-ը եկամտահարկի դրույքաչափն է։

Ցուցանիշի առանձնահատկությունները

Նշենք ցուցիչի հաշվարկման բանաձևի հիմնական հատկանիշները՝

• Ցուցանիշի հաշվարկման բանաձևի նպատակն այն է, որ այն թույլ է տալիս գնահատել ոչ թե բուն ցուցանիշի արժեքը: Ցուցանիշի իմաստը նախագծում ներդրումներ կատարելիս հաշվարկված արժեքը զեղչի գործոնի տեսքով կիրառելն է;
• Կապիտալի միջին կշռված արժեքը բավականին կայուն է և արտացոլում է ընկերության կապիտալի ընթացիկ օպտիմալ կառուցվածքը;
• WACC-ի հաշվարկի ճիշտությունը կապված է բանաձևում համադրելի ցուցանիշների ներառման հետ։

Ցուցանիշի օգտագործումը ներդրումային ծրագրերը գնահատելու համար

WACC-ն օգտագործվում է որպես զեղչի դրույքաչափ ներդրումային նախագծերի շահութաբերությունը հաշվարկելու համար: Այս դեպքում սեփական կապիտալի արժեքը այլընտրանքային նախագծերի շահութաբերությունն է, քանի որ դա այն ցուցանիշն է և օգուտի արժեքը, որը բաց թողնվեց: Նման հաշվարկները հնարավորություն են տալիս ընդունել տարբեր ներդրումային նախագծեր։

Եկեք դիտարկենք կոնկրետ օրինակ՝ օգտագործելով WACC բանաձեւը:

Հաշվարկների հիմնական սկզբնական տվյալները՝

• Ա նախագծի շահութաբերություն - 50%, ռիսկ 50%;
• B նախագծի շահութաբերություն - 20%, ռիսկ 10%.

Հաշվարկեք B նախագծի շահութաբերությունը A նախագծի շահութաբերությունից՝ 50% - 20%=30%.

Համեմատելով եկամտաբերության հաշվարկները՝

• A-ի համար՝ 30%(1-0, 5)=15%;
• -ից մինչև B՝ 20%(1-0, 1)=18%.

Ստացվում է, որ եթե ուզում ենք 15% եկամտաբերություն ստանալ, ռիսկի ենք դիմում կիսով չափ. B նախագծում ներդրված կապիտալը։ Մյուս կողմից, ցածր ռիսկային նախագծերի իրականացումը երաշխավորում է 18% եկամտաբերություն։

Վերևում մենք դիտարկել ենք ներդրումները գնահատելու տարբերակներ՝ օգտագործելով հնարավոր ծախսերի տեսությունը:

CALC WACC

Եկեք դիտարկենք ձեռնարկության համար WACC-ի հաշվարկման բանաձևը՝ WACC=(USCA)+(UZCA), որտեղ՝

• ԱՄՆ - սեփական կապիտալ, բաժնետոմս;
• CV – սեփական կապիտալի արժեքը;
• UZ – պարտքային կապիտալի մասնաբաժին;
• TsZ - փոխառու կապիտալի գինը.

Այս դեպքում CA-ի արժեքը կարող է գնահատվել հետևյալ կերպ. CA=CHP/SC, որտեղ՝

• PE - ընկերության զուտ շահույթ, հազար ռուբլի;
• SK - ընկերության սեփական կապիտալը, հազար ռուբլի:

CZ-ի արժեքը կարելի է գնահատել հետևյալ կերպ՝ CZ=Prots/K(1-Kn), որտեղ՝

• Տոկոս - հաշվեգրված տոկոսների գումարը, հազար ռուբլի;
• К – վարկերի գումար, հազար ռուբլի;
• Kn - հարկման մակարդակ։

Հարկման մակարդակը հաշվարկվում է բանաձևով՝ Kn=NP/BP, որտեղ՝

• NP - եկամտահարկ, հազար ռուբլի;
• BP – շահույթ մինչև հարկումը, հազար ռուբլի

Մնացորդի հաշվարկ

Դիտարկենք WACC-ի հաշվեկշռով հաշվարկման բանաձևի օրինակ: Այդ նպատակով պետք է հետևել հետևյալ քայլերին.

• գտնել ընկերության ֆինանսական աղբյուրները և ծախսերը;
• բազմապատկել երկարաժամկետ կապիտալի արժեքը 1 գործակցով - հարկի դրույքաչափը;
• որոշել սեփական և փոխառու կապիտալի մասնաբաժինը կապիտալի ընդհանուր գումարում;
• հաշվարկել WACC.

Քայլերի նմուշWACC-ի հաշվարկը (մնացորդի բանաձևը) ներկայացված է ստորև՝ համաձայն աղյուսակի։

Ընդամենը կապիտալ	մնացորդի գիծ	Գումար, հազար ռուբլի։	Share, %	Նախահարկային գին, %	Գինը հարկերից հետո, %	Ծախսեր, %
Զուտ արժեքը	Էջ 1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
Երկարաժամկետ վարկեր	Էջ 1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
կարճաժամկետ վարկեր	Էջ 1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Ընդամենը	-	6750	100	-	-	14, 7

WACC-ի հաշվարկների օրինակներ

Եկեք դիտարկենք WACC բանաձևի օրինակ հետևյալ մուտքային տվյալների համար.

Եկամտահարկ	25431 հազար ռուբլի
Հաշվեկշռային շահույթ	41048 հազար ռուբլի
Տոկոս	13450 հազար ռուբլի
Վարկեր	17900 հազար ռուբլի
Զուտ շահույթ	15617 հազար ռուբլի
Զուտ արժեքը	103990 հազար ռուբլի
բաժնետոմս, բաժնետոմս	0.4
Պարտքային կապիտալ, բաժնետոմս	0, 6

1. Հարկման մակարդակի հաշվարկ՝ Kn=25431/41048=0, 62.
2. Փոխառու կապիտալի գնի հաշվարկ՝ CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. Սեփական կապիտալի գնի հաշվարկ՝ TA=15617/103990=0, 15.
4. WACC արժեքի հաշվարկ՝ WACC=0, 40, 15+0, 60, 29=0, 2317, կամ 23, 17%: Այս ցուցանիշը նշանակում է, որ թույլատրվում է ձեռնարկության համար 23,17%-ից բարձր եկամտաբերության մակարդակով ներդրումային որոշումներ կայացնել, քանի որ այս փաստը դրական արդյունքներ կբերի։

Եկեք դիտարկենք WACC-ի արժեքի հաշվարկը մեկ այլ օրինակով` համաձայն ստորև բերված աղյուսակի:

Ֆինանսական աղբյուրներ	Հաշվի գնահատական, հազար ռուբլի	Share, %	Գին, %
Բաժնետոմսեր (սովորական)	25000	41, 7	30, 2
Բաժնետոմսեր (նախընտրելի)	2500	4, 2	28, 7
Շահույթ	7500	12, 5	35
Երկարաժամկետ վարկ	10000	16, 6	27, 7
կարճաժամկետ վարկ	15000	25	16, 5
Ընդամենը	60000	100	-

Հետևյալը WACC-ի հաշվարկման բանաձևի օրինակ է՝ WACC=30, 2%0, 417+28, 7%0, 042+35%0, 125+27, 7%0, 17+16, 5%0, 25=26, 9%.

Հաշվարկը ցույց է տվել, որ ընկերության միջոցների աղբյուրների առկա կառուցվածքով ընկերության տնտեսական ներուժի պահպանման ծախսերի մակարդակը, ըստ հաշվարկների, կազմում է 26,9%: Այսինքն՝ կազմակերպությունը կարող է որոշակի ներդրումային որոշումներ կայացնել, որոնցում եկամտաբերության մակարդակը 26,9%-ից ցածր չէ։

Հետևաբար, վերլուծության մեջ WACC-ը հաճախ ասոցացվում է IRR-ի հետ: Այս հարաբերությունն արտահայտվում է հետևյալ կերպ. եթե IRR արժեքը ավելի մեծ է, քան WACC արժեքը, ապա իմաստ ունի ներդրումներ կատարել: Եթե IRR-ն ավելի քիչ է, քան WACC-ը, ապա չարժե ներդրումներ կատարել: Այն դեպքում, երբ IRR-ը հավասար է WACC-ին, ներդրումը հավասար է:

Ուստի, WACC ցուցանիշը որոշիչ է ընկերությունում ֆինանսավորման աղբյուրների կառուցվածքի ռացիոնալության ուսումնասիրության մեջ։

WACC և կրեդիտորական պարտքեր

Դիտարկենք ընկերության կրեդիտորական պարտքերի բանաձևի WACC մոդելը:

WACC արժեքը գնահատվում է առանց հարկիվահան ըստ բանաձևի՝ WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, որտեղ՝

• DS - սեփական կապիտալի մասնաբաժինը ֆինանսավորման ընդհանուր աղբյուրներում;
• SP - սեփական կապիտալի ավելացման արժեքը;
• DZ - փոխառու միջոցների տեսակարար կշիռը ֆինանսավորման ընդհանուր աղբյուրներում;
• WACC - փոխառության միջին կշռված տոկոսադրույք;
• DKZ - ֆինանսավորման աղբյուրներում վճարման ենթակա զուտ հաշիվների մասնաբաժինը;
• SKZ-ը զուտ կրեդիտորական պարտքերի արժեքն է:

Ցուցանիշի առանձնահատկությունները մեր երկրում

Մեզ մոտ միջին կշռված փոխարժեքի արժեքի հաշվարկն ունի որոշակի առանձնահատկություն՝ WACC=SKd(SK+2%)+ZKd(ZK+2%)(1-T), որտեղ.

• SKd – բաժնետոմս, %;
• SK - սեփական կապիտալ, %;
• ZKd - փոխառու կապիտալի մասնաբաժինը,%;
• LC - փոխառու կապիտալ, %;
• Т - հարկային դրույքաչափ, %.

Փոխառու միջոցների արժեքը գնահատվում է որպես մեր երկրում վերաֆինանսավորման տոկոսադրույքի միջին արժեք, որը սահմանում է Կենտրոնական բանկը։ Միջին ցուցանիշը հաշվարկելու համար օգտագործվում է 12 ամիս ժամկետ։