GKO. այս ֆինանսական գործիքի հապավումների վերծանում, պատմություն և կիրառում

2024 Հեղինակ: Howard Calhoun | [email protected]. Վերջին փոփոխված: 2023-12-17 10:30

Արժեթղթերի շարքում շուկայի զգալի հատվածը ստացել է այնպիսի գործիք, ինչպիսին GKO-ն է: Ինչ է դա? Ի՞նչ է թաքցնում այս հապավումը՝ GKO: Այս բառի վերծանումը նշանակում է «պետական կարճաժամկետ պարտատոմսեր»։ Ինչու՞ են դրանք անհրաժեշտ:

Ի դեպ, կա այս հապավումը մեկ այլ մեկնաբանություն էլ՝ «GKO USSR», որի վերծանումը ոչ մի կապ չունի ֆինանսների աշխարհի հետ և նշանակում է «Խորհրդային Սոցիալիստական Հանրապետությունների Միության պաշտպանության պետական կոմիտե»։ Խոսքը ոչ թե սրա, այլ պարտատոմսերի մասին է լինելու։

Նախնական թողարկում

Ի՞նչ է GKO-ն: Այս տերմինի վերծանումը ենթադրում է, որ այդ փաստաթղթերը եղել են օրինագծերի նախատիպը, որոնք գոյություն ունեն Ամերիկայի Միացյալ Նահանգներում: Պետական կարճաժամկետ պարտատոմսերը թողարկվել են Ռուսաստանի Դաշնության տարածքում 1993 թվականի մայիսին: Նրանց դերը պետական բյուջեի դեֆիցիտը ծածկելն էր։ Քանի որ այդ արժեթղթերը ֆինանսական համակարգում դասակարգվում են որպես կարճաժամկետ, տրամաբանական է, որ դրանք չեն կարող օգտագործվել երկարաժամկետ ներդրումների համար։ Պետական կարճաժամկետ պարտատոմսերի (GKO) առաջին թողարկումը տասը հազռուբլի, բայց բավականին արագ անվանական արժեքը հասցվեց մեկ միլիոն ռուբլու։

Պարտատոմսերի եկամուտ

Ի՞նչ են GKO-ները և որքա՞ն են նրանց եկամուտները: Ներդրողը շահույթ է ստանում՝ վաճառելով պետական կարճաժամկետ պարտատոմսերը տարբեր աճուրդներում անվանական արժեքից ցածր գնով (զեղչով): Այս արժեթղթերը կարող են մարվել անվանական արժեքով՝ սեփականատիրոջ հաշվին գումար փոխանցելով անկանխիկ եղանակով: Եկամուտն այս դեպքում GKO-ների գնման գնի և դրանց անվանական արժեքի տարբերությունն է երկրորդային շուկայում աճուրդում կամ դրանց սկզբնական տեղաբաշխման ժամանակ:

Ո՞վ կարող է գնել կարճաժամկետ պետական պարտատոմսեր

Պարտատոմսերի սեփականատեր կարող են լինել ֆիզիկական և իրավաբանական անձինք: Սակայն այդ պարտատոմսերի շրջանառության շուկայում ֆիզիկական անձանց մասնակցությանը խոչընդոտում են զուտ տեխնիկական պատճառները։ Պետական կարճաժամկետ պարտատոմսերի առաջին թողարկումը GKO-ն լիազորել է նրանց հետ բոլոր գործարքներն իրականացնել միայն դիլերների միջոցով, որոնք խոշոր ֆինանսական ընկերություններ և բանկեր են: Շատ դեպքերում նրանք շահագրգռված չեն մասնավոր անձանց կապիտալի հետ համագործակցությամբ։ Շատ բանկեր և ֆինանսական հաստատություններ սահմանում են որոշակի սահմանափակումներ այն միջոցների քանակի վերաբերյալ, որոնք ներդրողներն անհրաժեշտ են դիլերի միջոցով պարտատոմսերով գործարքներ իրականացնելու համար: Իննսունյոթերորդ տարվա սկզբին այդ գումարը կազմում էր երեք հարյուրից հինգ հարյուր միլիոն ռուսական ռուբլի։

Թողարկման պատմություն

Ի՞նչ է նշանակում Պարտատոմսեր տերմինը: Այս ֆինանսական գործիքի անվանման վերծանումը, ինչպես արդեն նշեցինք, «պետական կարճաժամկետ պարտատոմսեր» է։ Այդ պատճառով նրանք ազատ են արձակվել կարճ ժամկետով՝ տասներկու, վեց և երեք ամիս ժամկետով։ 1997 թվականին թողարկողը (Ռուսաստանի Դաշնության Ֆինանսների նախարարությունը) փոխեց այնպիսի գործիքի թողարկման կառուցվածքը, ինչպիսին են կարճաժամկետ պարտատոմսերը՝ թողնելով միայն վեցամսյա և տասներկու ամիս ժամկետով: Քանի որ GKO-ները, որոնց ապակոդավորումը կենտրոնանում է վավերականության կարճ ժամկետների վրա, թողարկվում են փոփոխվող սերիաներով, թողարկողը հնարավորություն ունի համակարգված կերպով մարել նախկինում թողարկված սերիաները՝ թողարկելով նորերը: Այս պարտատոմսերը զրոյական արժեկտրոնային են, ուստի ներդրողը կարող է դրանք գնել նորմայից ցածր գնով: Սերիա տեղաբաշխելիս անվանական արժեքով թողարկման ծավալները պետք է ավելի մեծ լինեն զեղչի արժեքով, որը սահմանվել է այդ արժեթղթերի աճուրդային վաճառքի ժամանակ։

MoF գործողություն կարճաժամկետ պարտատոմսերի վերաբերյալ

Ռուսաստանի Դաշնության ֆինանսների նախարարությունը հաճախակի և կանոնավոր կերպով անցկացնում է GKO-ների թողարկումները (հարցերը): Այս հապավումի վերծանումը ներառում է «պետություն» բառը, քանի որ հենց բյուջեն է ստանում այդ ակտիվների վաճառքից եկամուտները։ Հաճախակի թողարկման քաղաքականության շնորհիվ կարճաժամկետ պարտատոմսերը նման պարզ մեթոդներով վերածվում են երկարաժամկետ պարտատոմսերի, քանի որ պետությունը միշտ ունի որոշակի քանակությամբ փոխառություններ։ Օրինակ, GKO-ների ներդրումից արդեն իննսունհինգերորդ տարում բյուջեի զուտ եկամուտները կազմում էին գրեթե երեսուն տրիլիոն ռուբլի: Սա հնարավորություն տվեց ծածկելդաշնային պետական բյուջեի դեֆիցիտի ավելի քան հիսուն տոկոսը: 1996 թվականին կարճաժամկետ պարտատոմսերի թողարկման ցիկլերից ստացված հասույթը կազմել է ավելի քան հիսուն տրիլիոն ռուբլի։

Ովքե՞ր են կարճաժամկետ պարտատոմսերի շուկայի մասնակիցները

GKO հապավումը, որի վերծանումը մենք քննարկեցինք վերևում, ունի շուկայի մասնակիցների լայն շրջանակ: Հիմնական առարկաներն են՝

• Ռուսաստանի Դաշնության Ֆինանսների նախարարությունը (Ռուսաստանի Դաշնություն), որը թողարկողն է և որոշում է պարտատոմսերի սկզբնական տեղաբաշխման գինը աճուրդներում, ձևավորում է միջին կշռված գինը, ինչպես նաև ազդում է թողարկման ծավալների վրա։
• Ռուսաստանի Դաշնության Կենտրոնական բանկը (Ռուսաստանի Դաշնություն), որը հանդիսանում է Ֆինանսների նախարարության լիազորված գործակալը GKO տեղաբաշխման հարցերով: Նաև Ռուսաստանի Դաշնության Կենտրոնական բանկը անցկացնում և կազմակերպում է պարտատոմսերի առաջնային տեղաբաշխման աճուրդներ, մասնակցում է երկրորդային աճուրդներին և բաց շուկաներում գործում է արժեթղթերով։
• Դիլեր, այսինքն՝ պրոֆեսիոնալ առևտրի մասնակից, ով պայմանագիր է կնքել Ռուսաստանի Դաշնության Կենտրոնական բանկի հետ և սպասարկում է գործարքներ GKO-ների հետ: Դիլերը կարող է կամ իր հաշվին գործարքներ կնքել կամ լինել բրոքեր՝ իր հաճախորդների անունից գործարքներ կատարելով։
• Ներդրող, այսինքն՝ ֆիզիկական և (կամ) իրավաբանական անձ, ով դիլեր չէ և գնում է պետական կարճաժամկետ պարտատոմսեր որոշակի դիլերի հետ կնքված պայմանագրի հիման վրա։
• Ավանդապահներ. GKO-ն, որի գաղտնազերծումը ենթադրում է թողարկման անկանխիկ ձև, ունեն երկաստիճան համակարգ, որը բաղկացած է ենթադեպոզիտարիայից (իրականում դա դիլեր է)և գլխավոր դեպոզիտարիան (կազմակերպություն, որը պայմանագիր է կնքել Ռուսաստանի Դաշնության Կենտրոնական բանկի հետ կարճաժամկետ պարտատոմսերի հաշվառման համար անհրաժեշտ դեպոզիտար գործունեություն իրականացնելու համար):