Ածանցյալ արժեթղթեր. հասկացությունը, տեսակները և դրանց բնութագրերը

2024 Հեղինակ: Howard Calhoun | [email protected]. Վերջին փոփոխված: 2023-12-17 10:30

Ածանցյալ արժեթղթերը ֆինանսական օբյեկտներ են, որոնք սովորական իմաստով ակտիվներ չեն: Այսինքն՝ դրանք չեն մարմնավորում ձեռնարկության գույքի մի մասը և պարտքային պարտավորություններ չեն։ Նրանք ներկայացնում են ոչ թե բուն ակտիվը, այլ այն գնելու կամ վաճառելու իրավունքը: Ներդրողը կամ սպեկուլյանտը ձեռք չի բերում դրա սեփականությունը, ինչպես դա տեղի է ունենում բաժնետոմսեր գնելիս, այլ օգտագործում է այն բացառապես հետագա վերավաճառքի համար:

Ինչ են

Կա հատուկ տեսակի ֆինանսական գործիքներ, որոնք օգտագործվում են երկրորդային շուկայում ֆինանսիստների և պրոֆեսիոնալ թրեյդերների կողմից: Սրանք ածանցյալ արժեթղթեր են: Դրանք ներառում են շուկայական այնպիսի օբյեկտներ, ինչպիսիք են օպցիոնները, ֆորվարդները, ֆյուչերսները և այլն:

Չնայած պայմանագիրն ինքնին ակտիվների նկատմամբ սեփականություն չի տալիս, ավելին, եթե այն ժամանակին չվաճառես, այն կորցնում է իր արժեքը, ներդրումներն ու դրանցով սպեկուլյացիաները համարվում են եկամտաբեր։ Հասկանալու համար, թե ինչպես կարող է թրեյդերը գումար աշխատել այս արժեթղթերի վրա, անհրաժեշտ է մանրամասն դիտարկել և ուսումնասիրել ածանցյալ արժեթղթերի առնվազն հիմնական տեսակները և դրանց բնութագրերը։

Երկրորդային շուկայի պատճառները

Ամեն ինչ սկսվեց 1971 թվականին, երբ սկզբում տեղի ունեցավ արժույթի ազատականացումը, իսկ հետո արժեթղթերի և ապրանքային շուկաները։ Սա հանգեցրեց մի երկրից մյուսը, արտադրության մի տարածքից մյուսը կապիտալի շարժման էլ ավելի մեծ ազատության: Ազատության հետ մեկտեղ եկավ գների անկանխատեսելիությունը։ Ահա թե ինչն է առաջացրել կապիտալի մի մասը գնի վրա կորցնելու վախը և ներդրողների ցանկությունը՝ ինչ-որ կերպ ապահովելու իրենց ներդրումները։։

Միանգամայն բնական պատճառներով շուկայում հայտնվեցին մասնակիցներ, ովքեր որոշեցին օգնել հատկապես վախեցած ներդրողներին և միևնույն ժամանակ գումար վաստակել նրանց վրա։ Եվ չնայած ածանցյալ արժեթղթերը այսօր էլ համարվում են բորսայական սպեկուլյացիայի ամենառիսկային օբյեկտներից մեկը, շուկայում ստեղծված իրավիճակից օգտվելու համար քիչ որսորդներ չկան։ Խոսքը ոչ միայն բարձր իրացվելիության, այլև անձնական հարստացման համար պայմանագրերի օգտագործման պարզության մեջ է (ինչպես փորձը ցույց է տալիս, որ դա պատրանքային է):

Ածանցյալ գործիքների շուկայի առաջացման հիմնական պատճառը հենց ազատ շուկայի սարքավորումն է, երբ որոշ ընկերություններ փորձում են հեջավորել, մյուսներին հիմա միջոցներ են պետք, նրանք պատրաստ են վաճառել իրենց պայմանագրերն ու ակտիվները՝ գնելու համար։ դրանք դուրս են եկել, բայց միայն մի փոքր ուշ: Հետևաբար, այս շուկան համարվում է երկրորդական, քանի որ դրա վրա գործարքը տեղի է ունենում ոչ թե պայմանագրի (պայմանագրի) երկու մասնակիցների, այլ շուկայի երրորդ կողմերի՝ առևտրականների և բրոքերների միջև։։

Մյուս պատճառը հերթական ֆինանսական ճգնաժամի հետևանքով տնտեսության «փլուզումից» խուսափելու փորձն է, ինչպես դա եղավ 2013թ.1929թ., երբ տեխնոլոգիական առաջընթացը հանգեցրեց նոր գյուղատնտեսական տեխնիկայի՝ տրակտորների և կոմբայնների առաջացմանը: Գյուղատնտեսական տեխնիկայի օգտագործմամբ ռեկորդային (այդ չափանիշներով) բերքը հանգեցրեց նրան, որ գյուղմթերքի գները իջան, և ֆերմերների մեծ մասը սնանկացավ: Դրանից հետո կտրուկ թանկացում եղավ, քանի որ առաջարկը կտրուկ նվազեց։ Տնտեսության մեջ եղավ փլուզում. Իրադարձության նման զարգացումից խուսափելու համար ապագա բերքը սկսեց վաճառվել պայմանագրով, որում դրա գինն ու ծավալը սահմանված էին դեռևս ցանքից առաջ։։

Արժեթղթերի տեսակները

Ժամանակակից սահմանման համաձայն՝ ածանցյալ արժեթղթեր հասկացությունը սահմանվում է որպես փաստաթուղթ կամ պայմանագիր, որը իրավունք է տալիս դրա սեփականատիրոջը ստանալ ակտիվ որոշակի ժամկետում կամ որոշակի ժամկետից հետո: Միևնույն ժամանակ, մինչև գործարքը, նա կարող է տնօրինել այս փաստաթուղթը: Նա կարող է վաճառել կամ փոխանակել։ Գործարար գործունեության մեջ օգտագործվում են պայմանագրերի հետևյալ տեսակները՝

• Ընտրանքներ.
• Ֆյուչերսներ.
• Տեղային պայմանագրեր։
• Դեպոզիտար անդորրագիր.
• Հարձակվողներ.

Որոշ գիտական հոդվածներում որպես ածանցյալ արժեթղթեր տրվում է նաև բեռնագիր, սակայն այս տեսակի թղթերում դրա ընդգրկումը շատ հակասական է։ Բանն այն է, որ բեռնագիրն իրավունք չի տալիս տնօրինել տեղափոխվող ակտիվները։ Այսինքն, սա պայմանագիր է առաքողի և փոխադրողի միջև, այլ ոչ թե առաքողի և ստացողի միջև: Եվ չնայած փոխադրողը պատասխանատու է փոխադրվող ակտիվների (բեռների) անվտանգության համար, նա դա չի անումիրավունք ունի տնօրինելու դրանք։

Եթե ստացողը հրաժարվում է ընդունել ակտիվը, փոխադրողը չի կարողանա վաճառել կամ յուրացնել այն: Այնուամենայնիվ, բեռնագիրն ինքնին կարող է փոխանցվել կամ վաճառվել մեկ այլ փոխադրողի: Ահա թե ինչն է այն նմանեցնում ածանցյալներին:

Ինչպես են դասակարգվում նման ֆինանսական գործիքները

Տնտեսագիտության մեջ ընդունված է ածանցյալ արժեթղթերի դասակարգումն ըստ հետևյալ պարամետրերի՝.

• ըստ կատարման ժամանակի՝ երկարաժամկետ (ավելի քան 1 տարի) և կարճաժամկետ (1 տարուց պակաս);
• ըստ պատասխանատվության մակարդակի՝ պարտադիր և կամընտիր;
• գործարքի հետևանքների կամ վճարման անհրաժեշտության ամսաթվի դրությամբ. ակնթարթային վճարում, պայմանագրի ընթացքում կամ վերջում;
• ըստ վճարումների կարգի՝ ամբողջ գումարը միանգամից կամ մաս-մաս:

Պայմանագրում այս կամ այն կերպ պետք է նշված լինեն վերը նշված բոլոր պարամետրերը: Սա որոշում է ոչ միայն այն, թե ինչպիսին կլինի այն, այլև այն, թե ինչպես են գործարքները կատարվելու ածանցյալ արժեթղթերով, որոնց նկատմամբ կիրառվում է պայմանագիրը:

Հարձակվողներ

Ֆորվարդային պայմանագիրը երկու կողմերի կողմից իրականացվող գործարք է, որի պայմաններով ակտիվը փոխանցվում է, բայց կատարումը ուշացումով: Օրինակ՝ որոշակի ժամկետով ապրանքի մատակարարման պայմանագիր: Նման գործարքը կատարվում է գրավոր: Միաժամանակ փաստաթղթում պետք է նշվեն ձեռք բերված (վաճառված) ակտիվի արժեքը և այն գումարը, որը նա պարտավոր է վճարել դրա դիմաց (շուկայական գինը):

BԵթե գնորդը որևէ պատճառով չի կարող վճարել պայմանագրի համար կամ նրան շտապ գումար է անհրաժեշտ, նա կարող է այն վերավաճառել։ Վաճառողն ունի ճիշտ նույն իրավունքները, եթե գնորդը հրաժարվում է վճարել: Այս դեպքում իրականացվում է արբիտրաժային գործողություն, որի արդյունքում տուժած կողմը կարող է վաճառել պայմանագիրը ածանցյալ գործիքների բորսայում։ Այս դեպքում գործարքի ֆինանսական արդյունքը կարող է իրականացվել միայն պայմանագրում նշված ժամկետի ավարտից հետո: Պայմանագրի գինը կախված է պայմանագրի ժամկետից, հիմքում ընկած ակտիվի արժեքից, պահանջարկից:

Տնտեսագետների շրջանում կա կարծիք, որ ֆորվարդները ցածր իրացվելիություն ունեն, թեև դա ամբողջությամբ չի համապատասխանում իրականությանը։ Ֆորվարդային պայմանագրի իրացվելիությունը հիմնականում կախված է հիմքում ընկած ակտիվի իրացվելիությունից, այլ ոչ թե դրա նկատմամբ շուկայական պահանջարկից: Դա պայմանավորված է նրանով, որ այս տեսակի պայմանագիրը կնքվում է բորսայից դուրս։ Պայմանագրի կողմերը բացառապես պատասխանատվություն են կրում դրա կատարման համար: Հետևաբար, մասնակիցները պետք է ստուգեն միմյանց վճարունակությունը և ակտիվի առկայությունը գործարք կնքելուց առաջ, եթե նրանք չեն ցանկանում նորից ռիսկի դիմել:

Ֆյուչերս

Ֆյուչերսները, ի տարբերություն ֆորվարդների, միշտ կնքվում են բորսայում կամ ապրանքային բորսայում, սակայն դրանց հետ ֆինանսական գործարքների մեծ մասն իրականացվում է երկրորդային արժեթղթերի շուկայում: Գործարքի էությունն այն է, որ մի կողմը պարտավորվում է վաճառել ակտիվը մյուս կողմին մինչև որոշակի ժամկետ, բայց ընթացիկ գնով:

Օրինակ, կնքվել է պայմանագիր 500 դոլար գնով ապրանք գնելու համար, որը գնորդը. Պայմանագիրը պետք է վերադառնա երկու շաբաթից։ Եթե երկու շաբաթվա ընթացքում գինը հասել է 700 դոլարի, ապա շահողը կլինի ներդրողը, այսինքն՝ գնորդը, քանի որ եթե ինքն իրեն չապահովեր, պետք է վճարեր 200 դոլար ավել։ Եթե գինը իջնի մինչև $300, ապա պայմանագիրը վաճառողը դեռևս կորցնելու ոչինչ չունի, քանի որ պայմանագիրը հետ է ստանալու ֆիքսված գնով։ Եվ չնայած այս դեպքում գնորդը վնաս է կրում (նա կարող էր պայմանագիր գնել 200 դոլարով ավելի էժան), ֆյուչերսները առևտուրն ավելի կանխատեսելի են դարձնում։

Որպես ածանցյալ արժեթղթեր, ֆյուչերսային պայմանագրերը բարձր իրացվելի են: Նման պայմանագրերի հիմնական առավելությունն այն է, որ դրանց առքուվաճառքի պայմանները բոլոր մասնակիցների համար նույնն են։ Ֆյուչերսների առևտուրն ունի իր առանձնահատկությունները (ներառյալ զուտ սպեկուլյացիան): Այսպիսով, բաց դիրքի դեպքում այս վիրահատությունը կատարած անձը պետք է որպես գրավ դնի որոշակի գումար՝ սկզբնական մարժա։ Սկզբնական մարժայի չափը սովորաբար կազմում է ակտիվի գումարի 2-10%-ը, այնուամենայնիվ, պայմանագրի նշված ժամկետի դրությամբ ավանդի գումարը պետք է կազմի նշված գումարի 100%-ը:

Ֆյուչերսները բարձր ռիսկային ածանցյալներից են: Պաշտոնը բացելուց հետո շուկայական ուժերը սկսում են գործել պայմանագրի գնի վրա: Գինը կարող է կա՛մ նվազել, կա՛մ բարձրանալ: Միաժամանակ կան ժամանակավոր սահմանափակումներ՝ պայմանագրի ժամկետը։ Շուկայի կայունությունն ապահովելու և սպեկուլյացիաները սահմանափակելու համար բորսան սահմաններ է սահմանում սկզբնական գնից շեղման մակարդակի վրա: Այս սահմաններից դուրս գնելու կամ վաճառելու պատվերները պարզապես չեն ընդունվիկատարում։

Ընտրանքներ

Օպցիոնները ածանցյալ արժեթղթեր են՝ պայմանական պիտանելիության ժամկետով: Եվ չնայած օպցիոնները ճանաչվում են որպես գործարքների ամենավտանգավոր տեսակը (չնայած որոշ սահմանափակումների, որոնք ավելի մանրամասն կքննարկվեն ստորև), դրանք գնալով ավելի տարածված են դառնում, քանի որ կնքվում են տարբեր հարթակներում, ներառյալ արժույթի փոխանակումը:

Պայմանագիրը ձեռք բերող կողմը գնելիս, հավելավճարի դիմաց, պարտավորվում է որոշակի ժամկետից հետո այն ֆիքսված գնով փոխանցել մյուս կողմին: Ընտրանքը ժամանակի ընթացքում որոշակի տոկոսադրույքով արժեթուղթ գնելու իրավունքն է:

Օրինակ, մեկ մասնակիցը պայմանագիր է գնում $500-ով: Պայմանագիրը ուժի մեջ է 2 շաբաթ: Պարգևատրման գումարը կազմում է 50 դոլար։ Այսինքն՝ մի կողմը ստանում է 50 դոլար ֆիքսված եկամուտ, իսկ մյուսը՝ շահավետ գնով բաժնետոմսեր ձեռք բերելու և դրանք վաճառելու հնարավորություն։ Օպցիոնի արժեքը մեծապես կախված է բաժնետոմսերի (ակտիվների) արժեքից և դրանց գների տատանումներից: Եթե օպցիոնի սեփականատերը սկզբում գներ 100 բաժնետոմս յուրաքանչյուրը 250 դոլարով և մեկ շաբաթ անց վաճառեր դրանք 300 դոլարով, նա ստացավ 450 դոլար շահույթ: Սակայն այն ստանալու համար նա պետք է ավարտի այս վիրահատությունը մինչեւ պայմանագրի ժամկետի ավարտը։ Հակառակ դեպքում նա ոչինչ չի ստանա։ Օպցիոնների առևտրի բարդությունը կայանում է նրանում, որ դուք պետք է հաշվի առնեք ոչ միայն բուն օպցիոնի արժեքը, այլև այն ակտիվները, որոնց վրա այն կիրառվում է:

Կա երկու տեսակի տարբերակ՝ գնել (զանգել) և վաճառել (դնել): Նրանց տարբերությունն այն է, որ առաջինումԵրկրորդ դեպքում ածանցյալ արժեթղթը թողարկած թողարկողը պարտավորվում է վաճառել այն, երկրորդում` մարել այն: Այսինքն՝ անկախ շուկայում տիրող իրավիճակից, նա պետք է կատարի իր պարտավորությունները։ Սա է նրա հիմնական տարբերությունը այլ տեսակի պայմանագրերից:

Տեղային պայմանագրեր

Ածանցյալները ներառում են նաև սփոթ պայմանագրեր: Spot գործարքը առևտուր է, որը պետք է տեղի ունենա ապագայում: Օրինակ՝ որոշակի ժամկետով և կանխորոշված գնով արժույթի գնման սփոթ պայմանագիր։ Հենց որ գան գործարքի կնքման պայմանները, այն կկնքվի։ Ու թեև այս պայմանագրերը առևտրի ենթակա չեն, բայց բորսայական առևտրում դրանց դերը մեծ է։ Նրանց օգնությամբ հնարավոր է զգալիորեն նվազեցնել կորուստների ռիսկը հատկապես շուկայի բարձր տատանողականության պայմաններում։

Հեջինգ

Հեջը ռիսկերի ապահովագրության պայմանագիր է, որը կազմվում է ապահովագրողի և ապահովագրողի միջև: Ամենից հաճախ օբյեկտը հանդիսանում է վճարի չվերադարձման, բնական աղետների, տեխնածին աղետների, բացասական քաղաքական և տնտեսական իրադարձությունների հետևանքով ակտիվների կորստի (վնասների) ռիսկը։

Օրինակ է հեջավորման բանկային վարկերը: Եթե հաճախորդը չի կարողանում մարել վարկը, ապա կարող է ապահովագրությունը վաճառել երկրորդային շուկայում՝ որոշակի ժամկետում այն հետ գնելու պարտավորությամբ։ Եթե նա դա չանի, ակտիվը դառնում է ապահովագրության նոր սեփականատիրոջ սեփականությունը, իսկ ապահովագրական ընկերությունը կփոխհատուցի բանկի վնասները։ Այնուամենայնիվ, նման համակարգը հանգեցրեց տխուրհետևանքներ.

Հեջերի շուկայի փլուզումն էր, որը դարձավ 2008 թվականին ԱՄՆ-ում սկսված ֆինանսական ճգնաժամի ամենավառ ազդանշաններից մեկը: Իսկ փլուզման պատճառը հիփոթեքային վարկերի անվերահսկելի տրամադրումն էր, որով բանկերը գնում էին ապահովագրություն (հեջեր)։ Բանկերը կարծում էին, որ ապահովագրական ընկերությունները կլուծեն իրենց խնդիրը վարկառուների հետ, եթե նրանք չկարողանան մարել վարկը: Վարկերի ուշացման արդյունքում գոյացավ հսկայական պարտք, շատ ապահովագրական ընկերություններ սնանկացան։ Չնայած դրան, հեջի շուկան չի անհետացել և շարունակում է աշխատել։

Դեպոզիտար անդորրագիր

Այս ֆինանսական գործիքի օգնությամբ դուք կարող եք ձեռք բերել ակտիվներ, բաժնետոմսեր, պարտատոմսեր, արժույթներ, որոնք ինչ-ինչ պատճառներով հասանելի չեն այլ երկրների ներդրողների համար: Օրինակ՝ երկրի ազգային օրենսդրության ուժով, որն արգելում է որոշ ձեռնարկությունների ակտիվների վաճառքն արտասահմանում։ Սա, ըստ էության, օտարերկրյա ընկերությունների արժեթղթեր ձեռք բերելու, թեկուզ անուղղակի, իրավունքն է։ Կառավարելու իրավունք չեն տալիս, բայց որպես ներդրումների ու սպեկուլյացիայի օբյեկտ՝ կարող են բավականին լավ շահույթ բերել։

Դեպոզիտար անդորրագրերը թողարկվում են ավանդապահ բանկի կողմից: Նախ՝ նա բաժնետոմսեր է գնում ձեռնարկությունների մեջ, որոնք իրավունք չունեն իրենց բաժնետոմսերը վաճառել օտարերկրյա ներդրողներին։ Այնուհետև այն թողարկում է այդ ակտիվներով ապահովված անդորրագրերը: Այս անդորրագրերը կարելի է ձեռք բերել արտասահմանյան ածանցյալ գործիքների շուկաներից և տեղական արժույթի շուկայում: Թողարկված արժեթղթերն ունեն անվանական արժեք. սա այն ընկերությունների անվանումն է և բաժնետոմսերի քանակը, որոնցով դրանք թողարկվել են:

Անդորրագրերը թողարկվում են, երբ որոշակի ընկերություն ցանկանում է ցուցակագրել արդեն իսկ վաճառված արժեթղթերը արտարժույթով: Դրանք վաճառվում են կամ ուղղակիորեն կամ դիլերների միջոցով: Սովորաբար դրանք դասակարգվում են ըստ արտադրող երկրի: Այսպես են առանձնանում դեպոզիտային անդորրագրերը՝ ռուսական, ամերիկյան, եվրոպական և համաշխարհային։

Նման ֆինանսական գործիքների օգտագործման առավելությունները

Թվարկված ածանցյալները հաճախ կիսում են միանգամից մի քանի տեսակներ: Օրինակ, ֆյուչերսի կամ օպցիոնի մեջ մտնելիս մասնակիցներից մեկը կարող է փորձել նվազեցնել կորստի ռիսկը՝ ուղղակի ապահովագրելով առևտուրը: Քանի դեռ պայմանագիրն ուժի մեջ է, նա կարող է վաճառել ապահովագրական պոլիսը (հեջը): Եթե մյուս կողմը որևէ պատճառով չկատարի պայմանագրի պայմանները, ապա ապահովադիրը (վերջինը, ով գնել է ապահովագրությունը) կստանա ապահովագրական վճարումներ։

Չնայած այն հանգամանքին, որ այս ֆինանսական գործիքները անկատար են, նրանք, այնուամենայնիվ, գործարարներին հնարավորություն են տալիս նվազեցնել ռիսկը, որոշակի որոշակիություն մտցնել շուկայի մասնակիցների միջև հարաբերություններում և ստանալ գործարքից քիչ թե շատ կանխատեսելի ֆինանսական արդյունքներ: