Տեսություն և Տոբինի գործակից. գնահատման մեթոդներ, հաշվարկման բանաձև

2024 Հեղինակ: Howard Calhoun | [email protected]. Վերջին փոփոխված: 2023-12-17 10:30

Տոբինի հարաբերակցությունը ֆիզիկական ակտիվի շուկայական արժեքի և դրա փոխարինման գումարի հարաբերակցությունն է: Այն առաջին անգամ ներկայացվել է Նիկոլաս Կալդորի կողմից 1966 թվականին իր «Մարգինալ արտադրողականությունը և բաշխման մակրոտնտեսական տեսությունները. Սամուելսոնի և Մոդիլիանիի մեկնաբանություն» աշխատությունում։ Այն հայտնի դարձավ մեկ տասնամյակ անց, սակայն Ջեյմս Թոբինի կողմից, ով այն նկարագրում է երկու քանակով:

Դրանցից մեկը՝ համարիչը, շուկայական արժեքն է՝ առկա ակտիվների փոխանակման շուկայում առկա արժեքը: Մյուսը՝ հայտարարը, փոխարինման կամ վերարտադրման գինն է, այսինքն՝ նոր արտադրված ապրանքների շուկայական արժեքը։ Նա կարծում է, որ այս հարաբերակցությունը զգալի մակրոտնտեսական նշանակություն և օգտակարություն ունի՝ որպես ֆինանսական շուկաների, ինչպես նաև առանձին ապրանքների և ծառայությունների միջև կապող օղակ։

Մեկ ընկերություն

Չնայած սա Թոբինի հարաբերակցության ուղղակի համարժեքը չէ, սակայն ֆինանսական գրականության մեջ սովորական պրակտիկա է դարձել այս հարաբերակցությունը հաշվարկել՝ համեմատելով ձեռնարկությունների կապիտալի և պարտավորությունների շուկայական արժեքը դրա հետ։համապատասխան հաշվեկշռային արժեքը, քանի որ ընկերության ակտիվների փոխարինման գումարը դժվար է գնահատել:

Ընդհանուր պրակտիկան առաջարկում է արտադրական պարտավորությունների համարժեքություն: Սա տալիս է հետևյալ արտահայտությունը՝

Նշեք, որ նույնիսկ եթե պարտավորությունների շուկայական արժեքը և հաշվեկշռային արժեքը ենթադրվում է հավասար, դա նույնը չէ, ինչ ֆինանսական վերլուծության մեջ օգտագործվող «Շուկայական հարաբերակցությունը» կամ «Գին և միջին հարաբերակցությունը»: Այս վերլուծությունը հաշվարկվում է միայն սեփական կապիտալի արժեքների համար՝

Տոբինի հարաբերակցությունը նույնպես հաճախ օգտագործում է այս հարաբերակցության փոխադարձությունը: Իսկ ավելի կոնկրետ, այն ունի հետևյալ տեսքը՝

Թվարկված ընկերությունների համար բաժնետոմսերի շուկայական արժեքը (կապիտալացումը) հաճախ հաղորդվում է ֆինանսական տվյալների բազաներում: Սա կարող է հաշվարկվել ժամանակի որոշակի կետի համար:

Ընդամենը կորպորացիաներ

Տոբինի հարաբերակցության մեկ այլ օգտագործում է ամբողջ շուկայի գնահատումը կորպորատիվ ընդհանուր ակտիվների նկատմամբ որոշելը: Սրա բանաձևն է՝

Հետևյալ աղյուսակը օրինակ է բոլոր կազմակերպությունների համար: Գծը ցույց է տալիս բաժնետոմսերի շուկայական արժեքի և զուտ ակտիվների հարաբերակցությունը փոխարինման գնով 1900 թվականից սկսած։

Դիմում

Եթե շուկայական արժեքը արտացոլում է միայն ընկերության գրանցված ակտիվները,Թոբինի q գործակիցը կլինի 1,0: Սա ենթադրում է, որ շուկայական արժեքը արտացոլում է ընկերության չչափված կամ ցուցակագրված որոշ ակտիվներ: Տոբինի բարձր հարաբերակցության արժեքները խրախուսում են կազմակերպություններին ավելի շատ ներդրումներ կատարել կապիտալում, քանի որ դրանք ավելի շատ «արժեք» են, քան իրենց վճարած գինը:

Եթե ընկերության բաժնետոմսերի արժեքը 2 դոլար է, իսկ ընթացիկ շուկայում կապիտալը 1 է, կազմակերպությունը կարող է թողարկել արժեթղթեր և ներդնել հասույթը։ Այս դեպքում q>-ը 1 է: Թոբինի հարաբերակցությունը հարաբերակցություն է, ուստի, մյուս կողմից, եթե այն 1-ից փոքր է, շուկայական արժեքը կլինի ավելի ցածր, քան ակտիվների գրանցված գումարը: Սա հուշում է, որ նա կարող է թերագնահատել ընկերությունը։

Ողջ շուկայի համար ցածր որակի գործոնը չի նշանակում, որ տնտեսության մեջ ռեսուրսների ամբողջական վերաբաշխումը արժեք կստեղծի։ Փոխարենը, երբ շուկայական Q-ը հավասարաչափից պակաս է, ներդրողները չափազանց հոռետես են ակտիվների ապագա շահույթի նկատմամբ:

Խելացի իրականացում

Լանգը և Շտուլցը պարզեցին, որ Տոբինի հարաբերակցությունը ցույց է տալիս որակի ավելի ցածր գործոն դիվերսիֆիկացված ընկերություններում, քան կողմնորոշված ընկերություններում, քանի որ շուկան նվազեցնում է ակտիվների արժեքը:

Թոբինի բացահայտումները ցույց են տալիս, որ բաժնետոմսերի գների փոփոխությունները կարտացոլվեն վերազինման, սպառման և ներդրումների վրա, թեև էմպիրիկ ապացույցները ցույց են տալիս, որ նրա ներդրումն այնքան էլ դաժան չէ, որքան կարելի է կարծել: Սա մեծապես պայմանավորված է նրանով, որ ընկերությունները ֆիքսված ներդրումային որոշումները կուրորեն չեն հիմնավորում բաժնետոմսերի գների փոփոխության վրա:Ավելի շուտ, նրանք ուսումնասիրում են ապագա տոկոսադրույքները և ակնկալվող եկամտաբերության ներկա արժեքը:

Մտավոր կապիտալի գնահատման մեթոդներ, Տոբինի գործակից

Այն չափում է երկու փոփոխական՝ հաշվապահների կամ վիճակագիրների կողմից հաշվարկված հիմնական միջոցների ընթացիկ արժեքը և կապիտալի, պարտատոմսերի շուկայական արժեքը: Բայց կան նաև այլ տարրեր, որոնք կարող են ազդել, մասնավորապես՝ շուկայական աղմուկն ու շահարկումները՝ արտացոլելով, օրինակ, վերլուծաբանների տեսակետները ընկերությունների հեռանկարների վերաբերյալ: Կարևոր դեր է խաղում նաև կորպորացիաների մտավոր կապիտալը, այսինքն՝ գիտելիքի, տեխնոլոգիայի և այլ ոչ նյութական ակտիվների անչափելի ներդրումը, որը կարող է ունենալ ընկերությունը, բայց դրանք հաշվի չեն առնվում հաշվապահների կողմից։ Որոշ կազմակերպություններ ձգտում են ոչ նյութական ակտիվները, ներառյալ մտավոր կապիտալը, չափելու ուղիներ մշակել։

Ենթադրվում է, որ Թոբինի q տեսության վրա ազդում են շուկայական հիացմունքը և ոչ նյութական ակտիվները, այնպես որ դուք կարող եք տեսնել տատանումներ 1-ի արժեքի շուրջ:

Կալդորը և նրա սահմանումը

Իր 1966 թվականի «Մարգինալ արտադրողականությունը և բաշխման մակրոտնտեսական տեսությունը. Սամուելսոնի և Մոդիլիանիի մեկնաբանություն» աշխատության մեջ Նիկոլասը ներկայացրեց այս հարաբերությունները որպես իր ավելի մեծ տեսության մաս: Հոդվածում Կալդորը գրում է. «Գնահատման հարաբերակցությունը բաժնետոմսերի շուկայական արժեքի և կորպորացիաների կողմից օգտագործվող կապիտալի հարաբերակցությունն է»։ Այնուհետև հեղինակը շարունակում է ուսումնասիրել Թոբինի ներդրումային տեսության q հատկությունները պատշաճ մակրոտնտեսական մակարդակում: Արդյունքում նա դուրս է բերում հետևյալ հավասարումը.

Որտեղից է c-ն զուտ սպառումըկապիտալ;

sw - աշխատակիցների խնայողություններ;

g - աճի տեմպ;

Y - եկամուտ;

k - կապիտալ;

sc - խնայողություններ կապիտալից;

i - ընկերությունների կողմից թողարկված նոր արժեթղթերի մասնաբաժին:

Caldor-ն այնուհետև լրացնում է սա բաժնետոմսերի համար p արժեքի հավասարմամբ.

Սեփական մեկնաբանություն

Հաշվի առնելով խնայողությունների և կապիտալի շահույթի դրույքաչափերը՝ կլինեն որոշակի գնահատումներ, որոնք կապահովեն, որ մասնավոր հատվածից բավականաչափ ծավալ կա կորպորացիաների կողմից թողարկված նոր արժեթղթերի տեղաբաշխման համար: Այսպիսով, ֆինանսների ցանցը կախված կլինի ոչ միայն անհատների խնայողության հակվածությունից, այլև նոր խնդիրների առնչությամբ կորպորացիաների քաղաքականությունից։

Թարմ թողարկումների բացակայության դեպքում արժեթղթերի գների մակարդակը կսահմանվի այն պահին, երբ ավանդատուների կողմից արժույթի գնումները կբալանսավորվեն վաճառքով, ինչի արդյունքում անձնական հատվածի զուտ խնայողությունները կդառնան. զրո. Կորպորացիաների կողմից նոր բաժնետոմսերի թողարկումը կնվազեցնի գները (այսինքն՝ գնահատման գործոնը v) այնքան, որ բավականաչափ նվազեցնի վաճառքը, որպեսզի խթանի նոր թողարկումներն ընդունելու համար անհրաժեշտ զուտ խնայողությունները: Եթե այն բացասական լիներ, և կորպորացիաները դիտարկվեին որպես մասնավոր հատվածի արժեթղթերի զուտ գնորդներ, ապա գնահատման գործակիցը v կճշգրտվեր այնքան, որ զուտ խնայողությունները բացասական լինեին՝ գերազանցելով վաճառքի համար անհրաժեշտ գումարը::

Կալդորը հստակորեն սահմանում է հավասարակշռության այն պայմանը, որի դեպքում, այլ հավասար լինելով,փոխադարձ պարտավորություններ, խնայողությունների պաշարը, որը գոյություն ունի ժամանակի ցանկացած պահի, համեմատվում է շուկայում շրջանառության մեջ գտնվող արժեթղթերի ընդհանուր թվի հետ: Նա շարունակում է ասել. «Ոսկեդարի հավասարակշռության վիճակում (տրված g և K/Y, ինչպես որ սահմանված լինի), v-ն հաստատուն կլինի մի արժեքով, որը կարող է լինել > <1՝ կախված sc, sw, c իմաստներից։ « Այս նախադասության մեջ Կալդորը ներկայացնում է v հարաբերակցության սահմանումը կապիտալի և աշխատողների խնայողությունների հավասարակշռության մեջ (հաստատուն g և K/Y), ինչպես նաև զուտ արտաքին սպառումը և ընկերությունների միջև նոր բաժնետոմսերի թողարկումը::

Կապիտալիզմի ձախողում

Վերջապես, Կալդորը դիտարկում է, թե արդյոք այս վարժությունը հուշում է համակարգում եկամուտների բաշխման ապագա զարգացման մասին: Նեոկլասիկականները հակված էին պնդելու, որ կապիտալիզմը ի վերջո կլուծարի հասարակությունը և կհանգեցնի եկամուտների ավելի հավասար բաշխման: Կալդորը ներկայացնում է մի դեպք, որով դա կարող է լինել իր շրջանակում:

Այս «նեո-Պաչինետիի թեորեմը» ունի՞ շատ երկարաժամկետ լուծում: Առայժմ ոչ ոք հաշվի չի առել ակտիվների բաշխման փոփոխությունները «աշխատողների» (այսինքն՝ կենսաթոշակային հիմնադրամների) և «կապիտալիստների» միջև. շատերն իսկապես ենթադրում էին, որ դա մշտական կլինի։ Այնուամենայնիվ, քանի որ նրանք վաճառում են բաժնետոմսեր (եթե c > 0) և կենսաթոշակային հիմնադրամները գնում են դրանք, կարելի է ենթադրել, որ առաջինների ձեռքում գտնվող ընդհանուր ակտիվների մասնաբաժինը անընդհատ կնվազի, մինչդեռ աշխատողների ձեռքում գտնվող մասնաբաժինը շարունակաբար կաճի: քանի դեռ մի օր կապիտալիստները բաժնետոմսեր չեն ունենա։ Կենսաթոշակային ֆոնդեր և ապահովագրությունընկերությունները կտիրեն բոլորին։

Եվս մեկ հայացք

Թեև սա վերլուծության հնարավոր մեկնաբանությունն է, Կալդորը զգուշացնում է դրա դեմ և առաջարկում այլընտրանքային հնարավորություն. «Այս տեսակետը անտեսում է, որ կապիտալիստական դասի շարքերը մշտապես թարմացնում են ոլորտի նոր առաջնորդների որդիներն ու դուստրերը՝ փոխարինելով. ավագ կապիտանների թոռներն ու թոռները, ովքեր աստիճանաբար ցրում են նրա ժառանգությունը՝ ապրելով շահաբաժինների առավելագույն եկամուտից դուրս։

Խելամիտ է ենթադրել, որ նորաստեղծ և աճող ընկերությունների բաժնետոմսերը միջինից ավելի արագ են աճում, մինչդեռ ավելի հին բաժնետոմսերը (որոնք հարաբերական նշանակություն են ունենում) աճում են դանդաղ տեմպերով: Սա նշանակում է, որ ամբողջ կապիտալիստական խմբի ձեռքում գտնվող խնայողությունների արժեքի արժեւորման տեմպը, վերը նշված պատճառներով, ավելի մեծ է, քան կենսաթոշակային հիմնադրամների ձեռքում գտնվող ակտիվների աճի տեմպերը և այլն»: