WACC - ո՞րն է այս ցուցանիշը: Հայեցակարգ, բանաձև, օրինակ, հայեցակարգի օգտագործում և քննադատություն

2026 Հեղինակ: Howard Calhoun | calhoun@techconfronts.com. Վերջին փոփոխված: 2025-06-01 07:14:06

Այսօր բոլոր ընկերությունները որոշ չափով օգտագործում են փոխառու միջոցները։ Այսպիսով, դրանք գործում են ոչ միայն սեփական միջոցների հաշվին, այլեւ վարկային միջոցների։ Վերջինիս օգտագործման համար ընկերությունը ստիպված է տոկոս վճարել։ Սա նշանակում է, որ սեփական կապիտալի արժեքը հավասար չէ զեղչման դրույքաչափին: Հետեւաբար, անհրաժեշտ է մեկ այլ մեթոդ. WACC-ը ներդրումային նախագծերը գնահատելու ամենատարածված միջոցներից մեկն է: Այն թույլ է տալիս հաշվի առնել ոչ միայն բաժնետերերի և պարտատերերի շահերը, այլև հարկերը։

Օրինակ

Այսպիսով, մենք պարզեցինք, որ WACC-ը ներդրումային ծախսերի միջին եկամտաբերության ցուցանիշ է: Բայց ինչպե՞ս հաշվարկել այն և ի՞նչ կապ ունեն դրա հետ հարկերը։ Ենթադրենք՝ ընկերությունը ֆինանսավորվում է 60%-ով բաժնետերերի կողմից, իսկ 40%-ը՝ պարտատերերի կողմից: Օրինակ, հաշվարկվել է, որ արժեքը սեփականկապիտալը պետք է լինի 20%: Իսկ ընկերությանը հաջողվել է վարկ ստանալ տարեկան 15%-ով։ Եթե սեփական կապիտալի միջին կշռված հաշվարկի հարցին մոտենանք տրամաբանության և մաթեմատիկայի տեսանկյունից, ապա կստանանք 18%։ Բայց մի՞թե ամեն ինչ այդքան պարզ է: Ենթադրենք, որ ընկերությունը 1000 դոլար է ներդրել դիտարկվող նախագծում՝ 60%-ը՝ բաժնետերեր, 40%-ը՝ պարտատերեր։ Եթե ծրագրի տեւողությունը մեկ տարի է, ապա հարկումից հետո դրամական հոսքը կկազմի $1180: ԱՄՆ. Հազար դոլարը գնում է հիմնական ներդրումը մարելու համար։ Իսկ մնացած 180 դոլարը։ ԱՄՆ-ը պետք է բաշխվի բաժնետերերի և պարտատերերի միջև. Վերջինս կստանա 60 դոլար։ Եվ այստեղ սկսվում է ամենահետաքրքիրը. Տոկոսավճարները կարող են հանվել հարկերից: Այդ պատճառով ընկերությունը կկարողանա վերադարձնել գումարի մի մասը։ Եթե հարկի դրույքաչափը 25% է, ապա դա 15 դոլար է: Իսկ դա նշանակում է, որ բաժնետերերը կստանան ոչ թե 120, այլ 135 դոլար։ ԱՄՆ. Հետևաբար, կարելի է եզրակացնել, որ ընկերությունը սկզբում կարող էր ավելի քիչ վաստակել։ Եվ դեռևս անհնար է բավարարել և՛ բաժնետերերի, և՛ պարտատերերի խնդրանքները։ Չի կարելի ասել, որ WACC-ը վաճառքից ստացված միջին եկամտաբերության ցուցիչ է, քանի որ այն առնչվում է ամբողջ ընկերության գործունեությանը: Բայց հենց նա հնարավորություն կտար շատ ավելի ճշգրիտ հաշվարկ կատարել։

Հայեցակարգ

Ինչպես արդեն հնարավոր էր եզրակացնել վերը նշված օրինակից, WACC-ը ցուցիչ է, որը թույլ է տալիս որոշել վարկատուների և ներդրողների համար ծրագրի պահանջվող շահութաբերությունը: Եվ դա հաշվի է առնում նաև հարկերը։ Նախորդ օրինակում ոչ թե 18%, այլ 16,5% է։ Սա պայմանավորված է էֆեկտով«վարկային ֆինանսավորման հարկային վահան». Ենթադրենք, վարկի տոկոսադրույքը 15% է, ինչպես նախորդ օրինակում։ Ապա վարկի փաստացի արժեքը կազմում է 15%(1-հարկի դրույքաչափը տոկոսներով): Վերջինս մեր օրինակում կազմում է 25%: Այս դեպքում ընկերության վարկը կարժենա 11,25%: WACC-ը դա հաշվի է առնում։

գործոններ

Եկեք տեսնենք, թե ինչն է ազդում WACC-ի վրա: Սա ցուցանիշ է, որը բնութագրում է ներդրումային նախագծի պահանջվող շահութաբերությունը։ Եվ դրա վրա ազդում են այնպիսի արտաքին գործոններ, ինչպիսիք են ֆոնդային շուկայի իրավիճակը, առանց ռիսկի կապիտալ ներդրումների տոկոսները և շուկայի բազային դրույքաչափը, ինչպես նաև եկամտահարկը։ Ընկերությունը ստիպված է աշխատել նրանց հետ՝ փորձելով առավելագույնս հաջողությամբ օգտագործել այն ռեսուրսները, որոնք ունի ստեղծված իրավիճակում։ Կառավարման համար կարևոր գործոններն են այնպիսի գործոններ, ինչպիսիք են բետա գործակիցը, ձեռնարկության կողմից սահմանված ռիսկի հավելավճարը, պարտքի և ընդհանուր կապիտալի հարաբերակցությունը և վարկային վարկանիշը: Հետևյալ հաշվարկված ցուցանիշները նույնպես ազդում են կապիտալի միջին կշռված արժեքի վրա.

• Տոկոսադրույք, ինքնարժեք և լծակներ:
• Անվտանգության շուկայի ռիսկի պրեմիում.
• Արժեք և սեփական կապիտալի մասնաբաժին.

Բանաձև

Նախ, եկեք ներկայացնենք որոշ նշաններ: Դրանց թվում՝

• E-ն սեփական կապիտալի ինքնարժեքն է:
• RE-ն դրա պահանջվող վերադարձն է:
• D - վարկային միջոցների արժեքը:
• RD - Վարկի տոկոսներ։
• TR-ը հարկի դրույքաչափն է:

Ուրեմն WACC=(ERE)/(E+D) + (DRD(1-TR))/(E+D): Նշենք, որ այս բանաձեւը հաշվի է առնում վարկի ֆինանսավորման միայն մեկ տեսակ. Եթե մեր ընկերությունն օգտագործում է մի քանիսը, ապա դրանք բոլորը պետք է փոխարինվեն առանձին՝ համապատասխան սակագներով:

Հիմնահավաքի հիմնական սկզբունքներ

Ընկերությունները շահում են վարկային ռեսուրսների ֆինանսավորումից, եթե վերջիններիս օգտագործման տոկոսները ցածր են, քանի որ դա նվազեցնում է ընկերության կապիտալի միջին կշռված արժեքը: Սակայն ցանկացած բանկի նպատակը ամենևին էլ բարեգործությունը չէ, այլ շահավետ գործարքը։ Հետևաբար, ավելի կայուն ընկերությունները, որոնք ունեն զգալի գրավ, ստանում են ավելի ցածր տոկոսադրույքներ փոխառության համար: Բանկերը ձգտում են հնարավորինս ամբողջական պատկերացում կազմել իրենց վարկառուի, թոփ-մենեջերների և անձնակազմի որակավորումների, ընկերության գործունեության և բիզնես պլանի մասին:

Քննադատություն

WACC-ը համընդհանուր ճանաչված գործիք է ներդրումային ծրագրերի պահանջվող եկամտաբերությունը գնահատելու համար: Այնուամենայնիվ, այն ունի մի շարք էական խնդիրներ.

• Ունենալով «վարկային ֆինանսավորման հարկային վահան». Առաջին հայացքից թվում է, թե որքան շատ վարկեր, այնքան լավ։ Եվ դա իսկապես արտացոլում է WACC-ը: Բայց ինչպե՞ս հաշվի առնել նախագծերի աճող ռիսկայնությունը՝ վարկատուների փողերի հաշվին դրանց ֆինանսավորման ավելացմամբ:
• Բետա խնդիր: Այս ցուցանիշը պետք է արտացոլի ռիսկայնությունը՝ համեմատած ամբողջ շուկայի ակտիվների անկայունության հետ։ Առավել հաճախ օգտագործվում են ընկերությունների կողմիցS&P 500-ի ցուցակը: Այնուամենայնիվ, շատ ֆինանսիստներ չեն համաձայնի այն փաստի հետ, որ անկայունությունը նույնն է, ինչ ռիսկը: Եվ սա ընդհանրապես հաշվի չի առնում WACC-ը: